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文／林奇芬

已故德國投資大師科斯托蘭尼，曾經以「主人與狗」，形容經濟景氣與股市的關係，目前看來，主人身體仍然虛弱，但是狗卻跑太遠了。小狗還是需要休息一下，等待主人邁開步伐才行。

4月下旬以來，國際債券市場出現大逆轉走勢，德國10年公債殖利率從最低0.07%，到5月12日彈升到0.68%，美國10年公債殖利率從4月初1.85%，到5月12日彈升至2.28%。債券殖利率大反彈，代表債券價格下挫，引發債市空頭來襲的大恐慌，資金爭相退出債券市場。

債券市場大殺戮，也引發股票市場震盪。美、歐、日股市跌至季線附近，泰國、印尼、印度則跌破年線，難道股票市場也跟債市一樣轉為空頭走勢嗎?要知道答案，還是回到經濟基本面來觀察吧。

美國第一季經濟弱，等待第二季回溫

美國第一季經濟成長率僅0.3%，跌破眾人眼鏡。當然，第一季景氣不佳，包括了能源產業資本支出減少、碼頭罷工貿易額降低、天候惡劣對經濟衝擊。但主要偏向季節性因素與短期事件，並非整體經濟轉弱。以去年為例，美國第一季甚至出現負2.1%衰退，但二、三季則大幅回升，全年為2.4%正成長。

第一季創新高的美股，目前呈現盤整走勢，就像跑遠的小狗需要休息一下，等待主人經濟訊號好轉，從基本面來看，美股仍為多頭格局。

歐洲經濟持續改善中

歐洲近期又受到希臘債務干擾，究竟希臘債券會不會出現違約，誰也不知道，不過，對於歐洲的衝擊可望減少。今年以來歐元區經濟呈現正向發展，歐洲PMI製造業、非製造業指數都穩站在50以上，去年經濟表現最差的法國、義大利，也呈現回升走勢，歐洲央行還上修今年經濟成長率至1.5%。由於有歐洲QE利多加持，歐洲經濟朝復甦的路上發展，整體趨勢展望仍然樂觀。短線歐洲股市受話題衝擊震盪，但歐股跌至季線附近，可以分批佈局。

日本、中國，經濟面臨挑戰

日本4月製造業PMI跌破50，工業生產下滑，第一季零售下滑，經濟成長面臨壓力。看來日圓貶值與貨幣寬鬆，帶來的利多有限，日本經濟如何加速成長，考驗安倍首相。近期股市也偏向盤整，必須等待經濟面更明確的訊號。

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